公司是我國網絡可視化領軍企業，持續鞏固傳統2G 市場優勢，拓展2B 市場業務。2021 年和2022Q1 受疫情和下游客戶投入需求影響短期業績承壓，伴隨疫情影響減退，行業投資進度有望逐步恢復。下調公司2022-23 年凈利潤預測至1.11/1.36 億元（原預測3.96/4.83 億元），新增2024 年凈利潤預測1.76億元，給予2022 年公司目標市值44 億元（對應2022 年40 倍PE），對應目標價26 元，維持“增持”評級。

 

    事項：公司龍頭股發布2021 年年報和2022 年一季報。2021 年，公司實現營收6.94億元，同比下降27.27%；實現歸母凈利潤5627 萬元，同比下降77.29%；實現扣非凈利潤-575 萬元，由盈轉虧。2022 年一季度，公司實現營收8854 萬元，同比下降52.51%；實現歸母凈利潤-5471 萬元，實現扣非凈利潤-5582 萬元，由盈轉虧。

 

    2021 年業績承壓，疫情影響行業投資力度與訂單進展。公司2021 年業績承壓，一方面系政府、運營商受疫情等因素影響，在5G 網絡信息安全領域投資有所放緩，另一方面系公司部分訂單執行進度推遲，測試工作延后。分產品線來看，2021 年，寬帶網實現營收2.60 億元，同比下降44.69%；移動網實現營收1.85億元，同比增長15.86%；網絡內容安全實現營收5530 萬元，同比下降48.97%；大數據運營實現營收4055 萬元，同比下降57.17%。分行業來看，政府行業帶來營收4.61 億元，同比下降33.91%；運營商行業帶來營收1.96 億元，同比下降13.37%，疫情影響相對較小。公司2021 年毛利率降低7.28pcts 至68.95%，系產品結構變化所致。費用方面，銷售費用同比增長3.60%至1.91 億元，管理費用下降23.63%至5854 萬元，研發費用下降12.21%至2.08 億元，如剔除股份支付成本影響，三項費用合計同比增長19.81%。

 

    網絡可視化行業需求有望回暖，網安、數安投資增長空間廣闊。伴隨5G 網絡建設的推進，帶寬、5G 用戶增加將推動相關行業需求上升，長期來看，網絡可視化建設規模與網絡流量增速正相關，產品市場機遇依然廣闊。2021 年，固網寬帶接入端口數達到10.18 億個，比2020 年末凈增7180 萬個；移動互聯網接入總流量達2216 億GB，同比增長33.9%，月戶均流量達13.36GB/戶·月，同比增長29.2%。同時，伴隨信息安全、個人隱私安全問題的嚴峻化，各類新興業務如IPTV、物聯網、互聯網數據中心、大數據等的網絡安全、數據安全監管業務存在更為廣闊的市場空間，為公司提供了發展機遇。

 

    持續進行產品研發升級，開拓政企網市場業務機會。前端方面，公司推出新一代自主可控的寬帶網產品，升級優化寬帶網數據概念股轉發平臺，研發面向企業的業務分發平臺產品；加大對5G 移動網產品和無線網產品平臺投入，推出5G 移動式和固定式移動網產品，支撐未來5G 規模建設。后端方面，在網絡內容安全領域，公司升級網絡態勢分析系統，研發疫情通行大數據分析系統、運營商網絡流量質量監測系統，并得到規模部署；在大數據運營領域，公司形成數據到服務的大數據閉環生態體系，為企業“智改數轉”提供端到端解決方案。如剔除股份支付成本影響，公司2021 年實際研發投入為2.44 億元，同比增長21.68%，研發人員數量增長至770 人，占公司員工數的58.73%。

 

    風險因素：政府、運營商市場需求恢復不及預期，行業競爭加劇，公司新產品研發落地進度不及預期。

 

    投資建議：結合2021 年數據，下調公司2022-23 年凈利潤預測至1.11/1.36 億元（原預測3.96/4.83 億元），新增2024 年凈利潤預測1.76 億元，參考恒為科技、迪普科技、安恒信息和亞信安全2022 年平均估值水平40 倍，給予2022年公司目標市值44 億元（對應2022 年40 倍PE），對應目標價26 元，維持“增持”評級。

 

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