輕工制造行業概念股21Q4&22Q1 業績表現總結：

 

    家居概念股：21Q4 表現基本符合預期；22Q1 受疫情影響，行業分化顯現，龍頭零售增長表現略超預期。收入端：龍頭零售實力凸顯，持續整合市場。22 年3 月疫情影響開始顯現，行業分化明顯，龍頭增長表現更為穩健，上市公司22Q1 整體收入增速10.5%，遠高于22Q1 社零家居零售額同比-7%；上市公司中，龍頭顧家家居、歐派、索菲亞等增速更高。從21Q4+22Q1合計業績增速表現來看，顧家家居的收入/歸母凈利/扣非凈利潤增速均高于20%，業績增長最為穩健，實現高基數下的高增長。家居行業千億市場，集中度低，龍頭企業憑借市場份額的持續提升，實現領先行業的穩健增長。利潤端：軟體盈利表現較為穩定，定制短期利潤承壓。軟體龍頭更具議價能力，通過前期提價對沖原材料漲價壓力，22Q1 利潤增速基本持平收入。定制企業21Q4 集體計提大宗業務壞賬損失，剔除減值影響，21Q4-22Q1 定制行業盈利仍表現承壓，行業競爭激烈，原材料價格仍在高位，大宗業務利潤率下滑，疊加增長動力逐步轉向毛利率更低的新業務，利潤增速顯著低于收入增速。

 

    包裝：21Q4、22Q1 龍頭收入增長表現更為穩健，盈利壓力仍存。紙包裝：裕同科技22Q1收入表現略超預期，與公司22Q1 3C 訂單增速恢復及酒包、環保包裝等保持較高增速有關，增長表現強于行業；22Q1 造紙原材料壓力有所緩解，龍頭通過費用管控等，盈利恢復表現更好。金屬包裝：調價幅度和速度不及原材料漲價，21Q4-22Q1 盈利能力持續承壓，收入業績表現符合預期。

 

    造紙龍頭股：漿紙系21Q4 盈利環比下滑，22Q1 盈利環比改善。21Q4 能源成本大幅提升，行業景氣度較低，導致成本壓力難以傳導，漿紙系盈利大幅下滑至底部；22Q1 能源成本壓力出現緩解，紙價小幅提漲，紙品盈利從底部改善。太陽紙業、華旺科技22Q1 表現超預期，均受益于自產漿或前期儲備木漿庫存。

 

    輕工消費：大眾消費品板塊：龍頭（晨光、公牛）收入端維持穩健增長，盈利端不確定性增加。

 

    晨光股份龍頭股傳統核心業務22Q1 受疫情影響較大，影響短期業績表現；公牛集團新品類（墻開、LED 燈、智能電工等）拓展順暢，22Q1 收入表現略超預期，但仍存原材料成本壓力。個護板塊：收入、利潤均有所承壓。22Q1 僅百亞股份收入端延續增長，主因持續新區域開拓，提升市場份額，但盈利端也因為原料價格高位及費用投放而承壓。

 

    出口鏈：家居等出口品類21Q4-22Q1 收入增速放緩，戶外用品（浙江自然）表現向好，人造草（共創草坪）、PVC 地板（海象新材）歐洲訂單下滑；盈利端受原材料、匯率、海運等因素共同作用，波動較大。

 

    匯率波動加大關注出口標的利潤彈性。

 

    人民幣貶值，進一步的關稅減免預期，疊加海運費近期回落趨勢，出口企業面臨的外部環境有望得到改善，利潤彈性有望釋放。1）匯率：近期人民幣兌美元匯率快速貶值，4 月29 日美元兌人民幣匯率達6.62，較4 月18 日上漲3.9%。對出口企業美元結算，及轉化為人民幣的收入增加；外幣資產和負債換算成人民幣時，產生匯兌收益。2）關稅減免預期： 3 月23 日，美國貿易代表辦公室恢復部分中國進口商品的關稅豁免，涉及549 項待定產品中的352 項，豁免清單主要針對小家電產品和部分汽車零部件，輕工品類以家具組件（如金屬框架、未組裝座椅等）和自行車為主，家具成品涉及較少。2022 年4 月21 日，根據路透社，白宮顧問表示，美國政府正在考慮降低對自行車和服裝等非戰略性商品征收的關稅，以應對通貨膨脹，輕工類企業有望進一步受益。3）海運費回落：3 月初以來出口集裝箱運價指數（CCFI）顯著回落，從2 月高點回落13.3%，考慮集裝箱運價提前鎖定等因素，對上市公司的利潤影響預計略有延后。

 

    風險提示：疫情反復，整體下游需求低迷及物流受阻影響，原材料概念股上行帶來的盈利壓力。

 

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