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    4月28日，公司概念股發(fā)布2022年一季報：2022Q1實現(xiàn)營業(yè)收入38.3億元，同比增長17.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，同比增長15.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.3億元，同比增長15.5%。

 

    簡評

 

    一季度銷量增長遠(yuǎn)超行業(yè)，大城市計劃穩(wěn)步推進(jìn)2022Q1啤酒行業(yè)產(chǎn)量同比下降1.5%，3月份下降10%左右。得益于春節(jié)期間的良好表現(xiàn)，一季度公司銷量增長11.7%，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品高端化，每百升營收增長4.9%，營收增長17.1%，營業(yè)利潤增長21.0%，按產(chǎn)品檔次分類，高檔、主流、經(jīng)濟型收入分別增長24.0%/13.2%/12.8%，其中高檔增長主要來自于大城市計劃擴張，珊外烏蘇拓展，以及1664高速增長。

 

    公司在大城市計劃指引下精耕細(xì)作，新梁道快速發(fā)展，積極落實高端化戰(zhàn)略、品牌組合以及提價措施。一季度毛利率47.7%，同比略下降0.18個百分點；銷售費用率13.7%，同比上升0.61個百分點：扣非歸母凈利率8.7%，同比下降0.14個百分點：21年部分產(chǎn)品提價以及高端化有效抵消了原材料成本上行壓力，對毛利率有正向影響，但大城市計劃拓展使得運費有所上升導(dǎo)致利潤率略微下滑。

 

    烏蘇場景逐漸多元化，5/6月旺季有望釋放彈性烏蘇場景逐漸多元化，除了紅烏蘇620ml之外，22年公司也在疆，外發(fā)展了白啤、黑啤等產(chǎn)品。烏蘇整體品牌延展逐步豐富，未來將推出更多新品、包裝來應(yīng)對不同消費者需求。雖然3月以來疫情主要發(fā)生于華東、東北市場，但對公司基地市場尤其在餐飲渠，道依然有不利影響。21年5/6月啤酒消費龍頭股旺季由于疫情沖擊，全，行業(yè)當(dāng)月產(chǎn)量同比分別下滑12%/14%，是全年降幅最大的兩個月份，隨著目前國內(nèi)防控逐漸動態(tài)清零，5/6月旺季來臨前，給需求恢復(fù)提供了充足時間窗口。如果本輪疫情在旺季前得到控制，在21年低基數(shù)背景下銷量有望實現(xiàn)良好增長，同時啤酒高端化邏輯依然堅挺。

 

    “揚帆22”收官之年，嘉士伯“揚帆27”重點市場2022年是公司“揚帆22”項目的最后一年。在“揚帆22”期間，公司通過三大價值管理，推動產(chǎn)品升級，聚焦核心品牌，優(yōu)化供 應(yīng)鏈等措施，獲得了產(chǎn)品高端化的快速發(fā)展以及業(yè)績的持續(xù)提升，中國也成為嘉士伯在全球最大的市場。2月3日，嘉士伯發(fā)布“揚帆27”戰(zhàn)略，提出進(jìn)一步加強高端產(chǎn)品的銷售，而中國市場是戰(zhàn)略重點之一。公司作為，嘉士伯在中國經(jīng)營啤酒資產(chǎn)的唯一平臺，擁有“國際高端品牌+本地強勢品牌”的“6+6”品牌矩陣。本地市場強勢品牌重慶啤酒，試點“酒廠火鍋”，結(jié)合造火鍋與啤酒文化進(jìn)行市場推廣；國際品牌的樂堡和嘉士伯也在不斷宣傳推廣，觸達(dá)并獲得新的消費者。同時，公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)能布局，大理、宜賓高速拉罐線、鹽城酒廠的投產(chǎn)有望有效緩解供貨壓力，助力產(chǎn)品的全國化拓展。

 

    盈利預(yù)測：預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入154.31、176.84、203.94億元，實現(xiàn)歸母凈利潤14.96、18.49、22.95億元，對應(yīng)EPS為3.09、3.82、4.74，對應(yīng)22-24年P(guān)E為41X、33X、27X，維持“買入”評級。

 

    風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險、高端產(chǎn)品龍頭股推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險、原料龍頭股價格波動風(fēng)險等

 

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