本期投資提示: 

 

    本周申萬農(nóng)林牧漁肉禽飼料指數(shù)下跌0.06%,同期滬深300 指數(shù)下跌4.61%。畜禽養(yǎng)殖、種植業(yè)、漁業(yè)板塊漲幅居前,分別上漲1.22%、0.74%和0.64%。部分重點(diǎn)個(gè)股漲幅前三名:農(nóng)發(fā)種業(yè)(19.70%)、仙壇股份(15.77%)、中牧股份(11.20%)。跌幅前三名:科前生物(-18.60%)、唐人神(-13.25%)、*ST 南糖(-10.05%)。投資分析意見:布局周期,靜待新題。重點(diǎn)聚焦“生豬產(chǎn)能持續(xù)去化、生豬價(jià)格大幅回升”之行業(yè)性周期向上演繹,及與生豬肉禽飼料關(guān)聯(lián)度較高的黃羽肉雞盈利改善。密切跟蹤三大子行業(yè)主題:糧食價(jià)格上漲、轉(zhuǎn)基因玉米種子產(chǎn)業(yè)化、新型非洲豬瘟疫苗(亞單位疫苗)研發(fā)進(jìn)展及生產(chǎn)應(yīng)用。重點(diǎn)關(guān)注三類公司:周期性向好、主題受益、增長明晰:關(guān)注溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、傲農(nóng)生物;天馬科技、海大集團(tuán)、立華股份、圣農(nóng)發(fā)展;蘇墾農(nóng)發(fā)、登海種業(yè)、隆平高科;普萊柯、生物股份、中牧股份。 

 

    本周關(guān)注:如何看待近期畜禽產(chǎn)品價(jià)格快速上漲?4 月以來,白羽肉雞、生豬價(jià)格先后出現(xiàn)明顯反彈,截至4 月22 日,白羽肉雞苗均價(jià)為2.54 元/羽,環(huán)比+8%,較3 月同期上漲174%,白羽肉毛雞均價(jià)4.61 元/斤,環(huán)比+2.0%,較3 月同期上漲16%。生豬均價(jià)為13.4 元/kg,周環(huán)比+10.1%。為何上漲?白羽肉雞方面,由于今年春節(jié)后“開工行情”并未如期出現(xiàn),雞苗端2 月仍處深度虧損之中,致使節(jié)后種雞淘汰、毀雞苗等操作多有發(fā)生,父母代種雞場(chǎng)持續(xù)的種雞淘汰,至3 月底才結(jié)束。導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)上毛雞供給偏緊。從數(shù)據(jù)上看,2022 年1-3 月,全國商品代雞苗累計(jì)供應(yīng)14.47 億只,同比-8.52%。其中3 月商品代雛雞銷量約5 億只,同比-10.7%,同時(shí),毛雞價(jià)格的上漲,以及前期的高空棚率疊加下,養(yǎng)殖端補(bǔ)欄積極性與補(bǔ)欄空間都較為旺盛,亦助推拉升雞苗價(jià)格。生豬方面, 生豬價(jià)格在12 元/kg 左右震蕩近2 個(gè)月后,本周豬價(jià)出現(xiàn)跳躍式上漲,廣東生豬調(diào)運(yùn)政策(5.1 起暫停省外屠宰用生豬入粵)、下游屠宰企業(yè)囤貨、疫情影響調(diào)運(yùn)、大型養(yǎng)殖場(chǎng)帶動(dòng)下散戶出現(xiàn)短期惜售抗價(jià)情緒均對(duì)此次豬價(jià)快速反彈有所貢獻(xiàn)。投資分析意見:①生豬養(yǎng)殖:短期豬價(jià)的跳升或是由于疫情、運(yùn)輸政策等階段性沖擊,后續(xù)豬價(jià)仍有小幅回落的壓力。但從供需基本面而言,供給端的最高點(diǎn)或在4 月已經(jīng)出現(xiàn)(參考能繁母豬及仔豬出生數(shù)的高點(diǎn))。同時(shí),后期消費(fèi)端亦存在逐步改善的可能(2021Q4 腌臘旺季透支部分2022Q1 需求)。我們傾向于4 月為本輪豬價(jià)周期性、趨勢(shì)性抬升的起點(diǎn)。但考慮到產(chǎn)能去化節(jié)奏與當(dāng)前產(chǎn)能絕對(duì)水平,行業(yè)短期實(shí)現(xiàn)全面盈利的可能性仍舊較小。我們認(rèn)為“豬價(jià)小幅回暖、養(yǎng)殖龍頭股仍陷虧損、產(chǎn)能維持去化、企業(yè)盈利環(huán)比改善”的局面將是接下來3-5 個(gè)月時(shí)間內(nèi)的主題詞。周期彈性的期待逐步發(fā)酵,優(yōu)秀企業(yè)羽翼豐滿穿越周期的前景日漸明晰,板塊投資價(jià)值依然值得重視。標(biāo)的選擇上,周期反轉(zhuǎn)逐步從預(yù)期階段進(jìn)入到現(xiàn)實(shí)演繹階段。同時(shí),在前期多數(shù)豬股成長預(yù)期已得到充分認(rèn)知與部分市場(chǎng)定價(jià)的背景下,出欄兌現(xiàn)與資金安全度的應(yīng)成為更值得重視的角度。建議關(guān)注溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、傲農(nóng)生物等。②肉雞養(yǎng)殖:從產(chǎn)能端看,祖代存欄依舊充裕,同時(shí)父母代種雞存欄中,本輪去化較為明顯的部分為在產(chǎn)種雞,后備父母代種雞存欄水平仍舊處于周期高位。從價(jià)格與盈利看,商品代雛雞、毛雞價(jià)格出現(xiàn)快速上漲,凍品價(jià)格雖有所跟漲,但屠宰端整體仍處在虧損之中,終端消費(fèi)難以支撐中游繼續(xù)反彈。我們傾向于本輪白羽肉雞價(jià)格上漲為“開工行情”的滯后體現(xiàn),短期價(jià)格高位或仍將延續(xù),但繼續(xù)沖高動(dòng)力不足,同時(shí)在供給端壓力之下,年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全行業(yè)持續(xù)高盈利的可能性較低。但雞肉價(jià)格低迷一年有余,飼料原料價(jià)格又處在歷史高位,對(duì)于全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言,2022H1 或在經(jīng)歷周期壓力最大階段,存困境反轉(zhuǎn)、底部回暖預(yù)期,建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展。 

 

    農(nóng)林牧漁行業(yè)2022Q1 基金持倉綜述:公募重倉股繼續(xù)加碼畜禽養(yǎng)殖,持倉占比據(jù)周期高點(diǎn)尚有較大空間。本周公募基金披露一季度末持倉情況。2022Q1 基金重倉農(nóng)林牧漁板塊持股市值占基金股票投資總市值比例為1.93%,環(huán)比+0.66pct,自2021Q3 起連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比提升,在SW 所有一級(jí)子行業(yè)中位列第13 名,配置比例為2020Q1 后最高水平(2020Q1 位2.54%),距此前兩輪配置高點(diǎn)尚有較大提升空間(2016Q1:2.98%;2019Q1:3.49%)。從二級(jí)子行業(yè)看,除動(dòng)物保健外,各子行業(yè)持倉較2021Q4 水平均有不同程度提升,其中畜禽養(yǎng)殖配置比例環(huán)比提升0.48pct 至0.86%,在行業(yè)深度虧損,產(chǎn)能去化方向確定的背景下,公募基金再次加碼本輪“豬周期”投資。而動(dòng)保板塊重倉比例在2021Q2 后持續(xù)三個(gè)季度下滑,在下游存欄逐步見頂回落,同時(shí)養(yǎng)殖環(huán)節(jié)普遍陷入虧損的背景下,動(dòng)保產(chǎn)品量、價(jià)均明顯較大壓力,機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其青睞度階段性下滑明顯。從重倉個(gè)股看,公募基金重倉農(nóng)業(yè)龍頭股前三大個(gè)股較2021Q4 未發(fā)生變化(仍為牧原、海大、溫氏),從排序看,牧原股份自2020Q1 后,再次成為農(nóng)林牧漁板塊公募基金第一大重倉,共獲得385 支公募基金重倉持有,環(huán)比增加249支。單季度獲基金重倉股加配農(nóng)林牧漁個(gè)股前五名中,4 家為生豬養(yǎng)殖企業(yè),“豬周期”投資關(guān)注度明顯提升。 

 

    飼料工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2022Q1 全國飼料生產(chǎn)情況,豬料產(chǎn)量見頂,水產(chǎn)料高景氣延續(xù)。本周飼料工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2022 年一季度全國飼料生產(chǎn)形勢(shì)分析,2022 年一季度,在下游畜禽養(yǎng)殖存欄量逐步見頂回落的背景下,飼料總產(chǎn)量小幅增長,增速較2021年明顯收窄。飼料總產(chǎn)量6720 萬噸,同比+3.1%,環(huán)比-14.0%,整體依舊處于2018 年以來高位水平。分品類看,豬飼料產(chǎn)量逐步見頂回落,自今年1 月起結(jié)束了連續(xù)20 個(gè)月的同比增長,單月下滑5.1%,一季度豬料產(chǎn)量3137 萬噸,同比+1.2%,較2018 年同期水平增長21.4%。從豬飼料結(jié)構(gòu)看,母豬料、仔豬料均明顯減少,育肥豬料仍保持慣性增長。豬價(jià)下滑,養(yǎng)殖虧損造成教槽料、保育料使用階段縮短,使用量減少,育肥料使用增加。去年下半年產(chǎn)能去化,今年一季度母豬飼料需求下降。仔豬飼料一季度累計(jì)下降8.8%;母豬飼料一季度累計(jì)下降22.3%;育肥豬飼料一季度累計(jì)增長17.9%。蛋禽飼料高位震蕩。一季度,蛋禽飼料龍頭股產(chǎn)量788 萬噸,同比+0.6%,但高于常年水平,較2018 年同期增長20.3%。肉禽飼料小幅增長。 一季度,肉禽飼料產(chǎn)量1995 萬噸,同比+2.9%,較2018 年同期增長33.5%。水產(chǎn)飼料大幅增長。水產(chǎn)飼料行情好于往年,呈現(xiàn)了旺季提前的特點(diǎn)。去年以來水產(chǎn)品價(jià)格走高、養(yǎng)殖效益好,投苗量增加。隨著工廠、大棚水產(chǎn)養(yǎng)殖的推廣,國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模化和集約化程度進(jìn)一步提升,推動(dòng)水產(chǎn)飼料旺季提前。一季度,水產(chǎn)飼料產(chǎn)量352 萬噸,同比增長37.2%。 

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示:生豬、肉雞龍頭股價(jià)格持續(xù)低迷,轉(zhuǎn)基因玉米育種推廣進(jìn)程延后;養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。

 

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