銀行龍頭股板塊估值低，機構持倉比例低，安全邊際較高。當前中證銀行指數PB 估值僅0.60 倍，處于歷史最低位；PE（TTM）估值僅5.3 倍，亦處于歷史低位，安全邊際凸顯。此外，2020 年、2021 年銀行板塊連續兩年漲幅接近0，銀行板塊ROE 達11%，當前估值修復動力較強。22Q1 機構重倉股中銀行板塊市值占比4.0%，環比上升1.0 個百分點，但考慮到一季度銀行板塊相對收益顯著，機構實際加倉幅度較小。當前機構銀行持倉比例仍處于低位，大幅低配，提升空間大。

 

    　　穩增長驅動銀行估值修復。復盤過去12 年銀行股行情，銀行板塊上漲的關鍵在于經濟，由于股價的前瞻性，銀行股行情的關鍵在于市場對經濟復蘇的預期。盡管面臨國內疫情多發等挑戰， 但政策要求靠前大幅發力，穩增長效果或逐步顯現。近期，央行23 條等政策出臺，緩解城投融資壓力，維穩房地產市場。年初以來，很多城市明顯放松房地產調控，房地產行業有望好轉，緩解銀行不良擔憂。穩增長效果或逐步顯現，我們預計二季度社融增速將相對明顯地回升，三季度經濟有望小幅復蘇。我們認為，未來經濟復蘇預期將驅動銀行估值上升，全年銀行板塊漲幅有望達到20%左右，或大幅跑贏大盤。

 

    　　我們認為，2022 年銀行股投資有兩條主線：一為經營區域好、估值較低、業績靚麗且發力財富管理的優質銀行（“貸款增速高（區域內信貸需求好）-營收高增長-信用成本下降-盈利增速更高”正循環）：江蘇銀行、南京銀行、杭州銀行、成都銀行、常熟銀行等。二為房地產放松主線。隨著房地產政策較明顯地放松，房地產行業有望明顯好轉，我們認為可以逐步關注房地產放松主線：房企融資較多的股份行-平安銀行、興業銀行龍頭股。

 

    　　5 月金股-江蘇銀行-區域好、成長性高、估值低；平安銀行-房地產彈性較高的零售銀行

 

    　　區域優勢顯著：江蘇銀行地處江蘇，深耕長三角，經營區域好，區域內融資需求旺盛且市占率提升；業績靚麗：2021 年盈利增速達30%，未來幾年業績有望延續高增長，ROE 提升至15%。我們認為，江蘇銀行一季度盈利增速有望保持上市銀行前列，市場對其業績持續性擔憂不合理，存有較大的預期差；能力較強：2020 年人均薪酬54 萬元，居A 股上市銀行前五；資產質量持續改善：21Q3 不良貸款率、關注貸款率、逾期貸款率皆明顯低于1.5%，2022年內不良貸款率有望降至1%以內；估值低：當前估值僅0.65 倍PB（lf），未來幾年估值有望提升至1 倍PB 以上，估值提升空間大。

 

    　　平安銀行概念股依托集團及金融科技，經過五年的轉型，存量不良基本出清，資產質量大幅改善，成為智能化零售銀行標桿。2021 年初以來，由于保險行業代理人減員及房地產行業風險爆發等，引發了市場對平安銀行的擔憂，股價大幅下跌。21 年末零售AUM 達3.18 萬億元，同比增長21.3%；私行AUM 達1.41萬億元，同比增長24.6%。21 年財富管理手續費收入82.15 億元，同比增長18.6%，增速較高。21 年歸母凈利潤增速25.6%，ROE 處于上升通道。平安銀行盈利高增長，房地產調控放松構成重大利好，有望驅動估值修復。當前PB 估值不足1 倍，性價比凸顯。

 

    　　風險提示：金融讓利及信貸龍頭股需求走弱，息差收窄；經濟下行壓力加大，資產質量惡化等。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票