國債發(fā)行方式不斷創(chuàng)新，改革開放以來,我國國債發(fā)行方式經(jīng)歷了從20世紀(jì)80年代的行政分配,90年代初的承購包銷,到目前的定向發(fā)售、承購包銷和招標(biāo)發(fā)行并存的發(fā)展過程,總的變化趨勢是不斷趨向低成本、高效率的發(fā)行方式,逐步走向規(guī)范化與市場化。

 

     (1)定向發(fā)售。定向發(fā)售方式是指向養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、金融機(jī)構(gòu)等特定機(jī)構(gòu)發(fā)行國債的方式,主要用于國家重點(diǎn)建設(shè)債券、財(cái)政債券、特種國債等品種。

 

      (2)承購包銷。承購包銷方式始于1991年,主要用于不可流通的憑證式國債,它是由各地的國債承銷機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán),通過與財(cái)政部簽訂承銷協(xié)議來決定發(fā)行條件、承銷費(fèi)用和承銷商的義務(wù)。因而是帶有- -定市場因素的國債發(fā)行方式。

 

     (3)招標(biāo)發(fā)行。招標(biāo)發(fā)行是指通過招標(biāo)的方式來確定國債的承銷和發(fā)行。根據(jù)發(fā)行對(duì)象的不同,招標(biāo)發(fā)行又可分為繳款期招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)三種形式。

 

    ①繳款期招標(biāo)。繳款期招標(biāo),是指在國債的票面利率和發(fā)行價(jià)格已經(jīng)確定的條件下,按照承銷機(jī)構(gòu)向財(cái)政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利,直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。

 

    ②價(jià)格招標(biāo)。價(jià)格招標(biāo)主要用于貼現(xiàn)國債的發(fā)行,按照投標(biāo)人聽報(bào)買價(jià)自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。如果中標(biāo)規(guī)則為“荷蘭式",那么中標(biāo)的承銷機(jī)構(gòu)都以相同價(jià)(所有中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格)來認(rèn)購中標(biāo)的國債數(shù)額;而如果中標(biāo)規(guī)則為“美國式”,那么中標(biāo)的承銷機(jī)構(gòu)分別以其各自出價(jià)來認(rèn)購中標(biāo)數(shù)額。