債券遠(yuǎn)期與其他金融衍生產(chǎn)品一樣，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)配置等功能，能夠有效提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。開展債券遠(yuǎn)期交易，對(duì)我國資本市場(chǎng)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作具有重要意義。債券遠(yuǎn)期交易是指交易雙方約定在未來的某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。遠(yuǎn)期交易標(biāo)的債券券種應(yīng)為已在全國銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行現(xiàn)券交易的中央政府債券、中央銀行債券、金融債券等。市場(chǎng)參與者進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，應(yīng)簽訂遠(yuǎn)期交易主協(xié)議。
    債券遠(yuǎn)期交易和期貨交易相比，相同點(diǎn)在于都是約定未來某一特定時(shí)間買賣某種債券，但主要區(qū)別在于，首先，債券的期貨合約是一份標(biāo)準(zhǔn)化合同，大多數(shù)情況下是進(jìn)行對(duì)沖平倉了結(jié)；而債券遠(yuǎn)期合同則不是標(biāo)準(zhǔn)化合同，而且要進(jìn)行實(shí)際券種交割。也正因?yàn)槿绱�，可以將遠(yuǎn)期交易看作是期貨交易的雛形。
    2005年5月16日，中國人民銀行發(fā)布《全國銀行間債券市場(chǎng)債券遠(yuǎn)期交易管理規(guī)定》，將在銀行間債券市場(chǎng)推出債券遠(yuǎn)期交易。該規(guī)定自今年6月15日開始實(shí)施。市場(chǎng)各方期盼已久的遠(yuǎn)期交易終于步入市場(chǎng)。債券遠(yuǎn)期交易的推出，可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，利于完善市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展。
    中央國債登記結(jié)算公司分別推出《全國銀行間債券市場(chǎng)債券遠(yuǎn)期交易結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則》(征求意見稿)和《債券交易結(jié)算保證金集中保管操作細(xì)則》(征求意見稿),以規(guī)范債券遠(yuǎn)期交易的結(jié)算業(yè)務(wù)行為。規(guī)則要求結(jié)算成員在辦理遠(yuǎn)期交易結(jié)算業(yè)務(wù)前簽署《主協(xié)議》,并送中央國債登記結(jié)算公司備案。
    中國人民銀行就全國銀行間市場(chǎng)債券遠(yuǎn)期交易下發(fā)專項(xiàng)通知，要求同業(yè)中心和中央結(jié)算公司要加強(qiáng)債券遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)的一線監(jiān)控工作，建立、健全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警指標(biāo)體系，及時(shí)揭示并有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
    當(dāng)日銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)生交割1453筆，債券交割總額4811.13億元，較上日增加139.34億元，增幅2.98%。其中，質(zhì)押式回購首期交割451筆，交割面額2503.64億元，較上日減少25.93億元，減幅1.03%；現(xiàn)券交割953筆，交割面額1991.15億元，較上日減少1.47億元，減幅0.07%。有262只債券發(fā)生了結(jié)算，較上日增加22只。各品種交割額分別為：國債58.74億元/17只，政策性銀行債715.34億元/58只，央行票據(jù)753.79億元/46只，商業(yè)銀行債23億元/6只，企業(yè)債71.6億元/31只，短期融資券125.27億元/57只，中期票據(jù)243.41億元/47只。買斷式回購首期交割31筆,交割面額145.84億元；債券遠(yuǎn)期交易18筆，交易面額170.5億元；債券借貸沒有業(yè)務(wù)發(fā)生。
    債券遠(yuǎn)期的投機(jī)性交易不會(huì)太多，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)太大。盡管如此，在債券遠(yuǎn)期交易中，機(jī)構(gòu)投資者仍將面對(duì)諸種風(fēng)險(xiǎn)。
    作為2005年銀行間債券市場(chǎng)的一項(xiàng)重要的交易制度創(chuàng)新，債券遠(yuǎn)期交易給市場(chǎng)帶來的激情實(shí)在太少，每月幾筆僅僅數(shù)億元的成交量，不僅約束了債市投資者的想象力，還預(yù)示著債券遠(yuǎn)期交易創(chuàng)新的可能失敗。債券遠(yuǎn)期交易的冷清表明該品種遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)其設(shè)計(jì)的避險(xiǎn)功能及做空機(jī)制，但隨著未來遠(yuǎn)期交易制度的完善和市場(chǎng)預(yù)期的顯著分化，債券遠(yuǎn)期交易工具將成為機(jī)構(gòu)投資者們投資管理的交易載體，其避險(xiǎn)功能及做空機(jī)制將被市場(chǎng)所重視。
    所謂債券遠(yuǎn)期交易，是指交易雙方約定在未來某一日期,以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。債券遠(yuǎn)期交易正式上線是在2005年6月，但是市場(chǎng)一直表現(xiàn)冷清，在去年2月利率互換啟動(dòng)后甚至還被后者分去不少風(fēng)頭。
    在這些遠(yuǎn)期交易的債券類型中短期融資券占據(jù)了大半壁江山，其次為央行票據(jù)，鮮有國債、金融債和企業(yè)債。有市場(chǎng)人士指出，短期融資券之所以能夠如此搶眼，可能與一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行境況不佳有關(guān)，部分短融券承銷商為了能夠保證現(xiàn)券平穩(wěn)發(fā)行，希望與投資者簽訂遠(yuǎn)期交易，從而保證為短融券順利找到接手方。
    債券的價(jià)格由市場(chǎng)的供求關(guān)系所決定的。如果投資者認(rèn)為某種債券的價(jià)格（即票面收益）相對(duì)其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)來看不具有吸引力，那么該債券的發(fā)行利率必須達(dá)到投資者可以接受的水平。債券能否發(fā)得出去，到期能否及時(shí)兌付，關(guān)鍵在于債券發(fā)行人的信用狀況，投資者判斷某種企業(yè)債券是否具有投資價(jià)值，其信用級(jí)別的高低是其最重要的參考依據(jù)。其理論基礎(chǔ)是債券的收益應(yīng)足以能補(bǔ)償它的邊際成本，而這個(gè)邊際成本要在經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)上度量出來。而信用評(píng)級(jí)則是評(píng)價(jià)與度量發(fā)行人及其債務(wù)信用狀況的專門方法，是專業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在對(duì)發(fā)行債券的主體整體信用狀況進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，判斷發(fā)行人屆時(shí)償付債務(wù)本息的能力，進(jìn)而對(duì)其違約可能性進(jìn)行的綜合評(píng)價(jià)，并以簡單、直觀的符號(hào)標(biāo)示為不同的信用級(jí)別。信用評(píng)級(jí)是衡量風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的有效工具、控制信用風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。
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