基金選股擇時能力模型在國外已相對成熟。盡管國內對基金選股擇時能力的研究尚處于初級階段，但國外的專家學者早在1966年就已經開始深入的理論研究。而且在隨后的幾十年里，多數專家將傳統的CAPM模型作為基礎和出發點衍生出眾多的理論模型，這方面的評價理論和分析模型都已達到較為成熟和完善的程度。諸多模型中應用最廣泛的要數T-M二次回歸模型、H-M雙beta超額回報市場模型和C-L模型。其中T-M模型可以衡量擇時能力、選股能力及其各自對業績的貢獻程度。國外大部分實證研究證明基金的擇時能力基本為負，具有選股能力的基金也僅為少數。

　　國內基金周收益T-M擇時模型構建。依照海通基金分類，我們選取了2008年前成立的97只主動管理股票型基金、75只偏股混合型基金和41只平衡混合型基金，共213只股混型基金作為擬合樣本。選取滬深300指數作為市場組合的代表，2.5%作為年化無風險收益率。日期上選取了2008年初至2011年11月之間全部基金均公布5次凈值的完整周。計算出各基金和市場組合的周收益率，按時間段劃分后依照T-M模型進行回歸擬合。

　　多數基金表現出選股能力而非擇時能力。2008年經歷牛熊市以來，具有選股正貢獻的基金較多，大概達到86%左右，而具有顯著選股能力的基金大約占12%左右，剔除2008年后該比例上升至40%左右。而具有擇時能力的基金個數非常少。基金的擇時能力較容易在熊市中表現出來；選股能力在不同的市場中都能夠有所表現，震蕩市中尤其明顯。

　　選股能力顯著的基金業績好于市場平均。表現出顯著選股能力的基金長期來看都能夠戰勝市場，其中不乏長期表現突出的基金，這些基金的擇時效應對基金業績的貢獻都為負。基金周平均風險收益和其alpha的相關系數為0.844，可見基金的業績與其選股能力的相關性較高。

　　擇時正貢獻的基金業績不一定好于市場平均。08年以來沒有基金具備顯著擇時能力，擇時貢獻為正的基金業績也處于中庸水平。這些基金或采用淡化擇時的策略，或在擇時的準確度上也不太高。這種情況與多數基金經理的行研出身、同業排名壓力以致追隨市場平均倉位、以及部分基金規模較大等客觀原因有關。

　　選股貢獻是基金業績的主要支撐。對2009年以來基金業績排名分段研究可以看出，選股貢獻和倉位貢獻通常為正，擇時貢獻通常為負。選股貢獻隨著排名靠前而增加，增加的幅度與業績的幅度相近，因此選股貢獻度很高，選股貢獻對業績起了主要支撐作用，是業績增加的主要因素。倉位貢獻雖然為正，但幅度明顯小于選股貢獻，且各基金之間差異不大。擇時貢獻基本都是負，進一步說明基金擇時能力比較匱乏。

　　基金業績通過基金經理的投資能力來實現，基金經理的投資能力可以細分為選股能力、戰略資產配置能力和戰術資產配置能力。其中選股能力是指基金經理選出風險收益比優于市場組合的個股的能力，基金的選股能力相比其他幾項能力來說對基金業績的影響更為穩定。戰略資產配置能力是指基金長期維持某一戰略股票和債券平均倉位帶來的收益，該倉位通常受基金契約或交易習慣的影響。平均倉位對基金業績的影響非常大，但卻非常不穩定。當市場上漲的時候，平均倉位通常會給基金帶來較大的正貢獻，反之則反是。戰術資產配置能力就是我們通常所說的擇時能力，指基金經理對整個市場走勢進行預測，即在牛市時提高投資組合中的風險資產，在熊市減少投資組合中的風險資產的能力。也有的研究人員或模型將戰略資產配置能力和戰術資產配置能力統稱為基金的擇時能力。本文對國內開放式基金進行選股能力和擇時能力的實證研究，并歸納這兩方面能力對基金業績的貢獻程度。