準備金上調實施在即資金緊張顯現漲幅相對溫和

　　隨著存款準備金率上調的臨近，加上新股申購資金尚未解凍等因素影響，銀行間市場短期資金緊張情況凸現。昨日，銀行間市場回購利率和拆放利率繼續上周漲勢，但市場人士認為，市場流動行相對充裕，此次資金價格上漲幅度還是比較溫和。

　　市場資金面緊張

　　昨日，銀行間7天回購加權平均利率續漲，收盤報2.842%，較前一交易日上漲2.7個基點。全日共成交494億元，較前一交易日增加一成。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)昨日也繼續上周漲勢，期限為1周的Shibor上漲2.79個基點至2.8437%。利率互換價格上行，1年期利率互換收盤報3.10%，3年期報3.80%，3年期和1年期利差為70個基點。市場人士分析，回購利率繼續走高，促使利率互換價格也出現上揚。

　　有交易員表示，存款準備金率上調0.5個百分點將于今日正式生效，預計將一次性凍結1800億資金，此外，上周新股申購資金尚未解凍，造成短時間內銀行間市場資金緊張。

　　東吳基金金融分析師莫凡認為，準備金率上調實施對資金面形成了一定的沖擊，大銀行的超儲率在較低的水平，拆放資金的意愿不是很強烈。但他對資金面還是持樂觀態度，這主要是因為央行的回籠力度還是比較的溫和，其次6月有規模龐大的的到期央票資金，同時最近股市的下跌很可能造成大盤股發行的延后，市場資金需求量可能大打折扣。

　　市場關注央票發行

　　雖然資金價格上揚，但國債和央票收益率基本保持穩定，上周3期央票發行收益率持平仍在影響市場。二級市場1年期央票收益率收盤小幅下跌0.5個基點，報3.113%。全天成交的26只央票10只下跌8只上漲8只持平，共成交276億元，較前一交易日減少四成。此外，7年期基準國債收益率小漲0.18個基點，至3.8082%。全天成交的18只國債10只下跌8只上漲，共成交273億元，較前一交易日大幅增加七成。

　　市場期待今日招標發行的1年期央票給出進一步交易線索。申萬分析師陸文磊預計，本周到期央票規模達1050億，隨后一周將有1700億央票到期，盡管準備金承擔了大部分回籠資金的責任，但隨著到期央票的增多和央票利率的穩定，央行可能會逐步加大央票的發行力度，央票利率預計也將維持在上周水平。

　　資金流失或將持續

　　股市繼宣布上調印花稅后出現連續大幅下跌，債券市場并未出現市場人士預期可能呈現的“蹺蹺板”局面，相反，業內人士預計股市帶來的負面影響或將持續。

　　中信證券李志強表示，近幾個月來，股票市場已經成為影響債券市場資金面的最重要因素。大量儲蓄資金流向股票市場，使商業銀行運用于債券投資的資金量不斷下降。未來股票市場是否會進一步上漲，存在諸多不確定性，但有一點是可能肯定的，在股票市場經歷了長時間的上漲之后，其賺錢效應即便消退也需要一個過程，所以股票市場對債券市場資金面的負面影響至少還會持續幾個月的時間。因此，至少在2007年三季度以前，股票市場還將一直作為影響債券市場資金面的負面因素而存在。

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