東方證券研究報告：中新藥業(yè)-600329-承上啟下,全年業(yè)績或超預(yù)期：投資要點  承上啟下年，主業(yè)穩(wěn)定增長。公司 02-11年主營業(yè)務(wù)復(fù)合增長 10.2%，利潤 總額復(fù)合增長 12%。自 09 年摘星脫帽后，公司發(fā)展速度較快，2012 年是 中新集團(tuán)公司“三年翻番”承上啟下年，雖然近年中藥材價格上漲幅度較大， 公司主營業(yè)務(wù)仍保持健康成長，發(fā)展穩(wěn)健。  營銷體系發(fā)生變革，盈利能力有望進(jìn)一步提高。公司根據(jù)產(chǎn)品特性形成營銷 策略，建設(shè)成體系的營銷模式，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善渠道網(wǎng)絡(luò)，由終端帶動 銷量，提升工業(yè)企業(yè)盈利能力，同時整合商業(yè)板塊資源，繼續(xù)實施打造中新 商業(yè)“大品種集群”戰(zhàn)略，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢。  重點品種平穩(wěn)增長，中美史克貢獻(xiàn)拐點出現(xiàn)。公司 23個重點品種 11年實現(xiàn) 收入 15.1 億元，增長 13%，核心品種速效救心丸 6億，增長 10%。一季度 實現(xiàn)銷售收入 26577 萬元，比去年同期增長 23%，完成年計劃 32%。其中 速效救心丸銷售收入比去年同期增長 18.26%。中美史克去年廣告費用投入 大幅拖累業(yè)績，伴隨廣告投入減少，以及公司速效和二線產(chǎn)品加速增長，預(yù) 計 12年或超預(yù)期。 財務(wù)與估值 根據(jù)我們的預(yù)測，預(yù)計公司12-14年每股收益分別為0.47元、 0.62元和0.74 元。選取行業(yè)內(nèi)的可比公司作為可比標(biāo)的，根據(jù)12年調(diào)整平均 PE 27倍， 對應(yīng)目標(biāo)價12.71元，首次給予公司“增持”評級。 風(fēng)險提示 子公司和聯(lián)營公司盈利恢復(fù)未達(dá)預(yù)期；一二線產(chǎn)品銷售收入增長低于預(yù)期； 資產(chǎn)整合不確定性。 1.承上啟下，穩(wěn)健發(fā)展 公司是天津市醫(yī)藥集團(tuán)下屬企業(yè)，是典型的中大型國資企業(yè)，品種資源極其豐富，自 09年摘星脫 帽后，公司發(fā)展速度較快，2012年是中新集團(tuán)公司“三年翻番”承上啟下年，公司目前發(fā)展穩(wěn)健。 公司擁有 26家分公司和 16家控股子公司， 10余家參股公司，其中包括現(xiàn)代中藥企業(yè)第六中藥廠， 公司旗下有隆順榕、樂仁堂、達(dá)仁堂等多家老字號企業(yè)......