海通證券研究報告：研究報告：六月投資策略：市場有望先抑后揚：● 上月回顧：我們認為5月震蕩上行，市場繼續保持活躍，結構性機會較多。部分估 值偏高、業績較差的公司股價可能繼續下行，而那些業績增長明確的成長類公司則 再次受到市場關注，并建議關注基建、券商、消費等板塊。滬指5月實際下跌1.01%， 深成指下跌0.38%，先漲后跌，實際走勢略微弱于預期。 ● 宏觀面，近期公布一系列數據顯示，經濟處于加速下滑階段，而5月PMI指數更是 跌至近10年5月該指數新低。6月中旬將公布宏觀數據預計仍將處于較快回落階段。 ● 政策面，政策開始明確關注經濟下行風險，提出將穩增長放在更重要位置，通過必 須要做的一些項目，如中西部基建、水利、環保、鐵路等穩住經濟，同時通過制度 變革釋放經濟活力，在穩定的基礎上進行轉型和08年全面刺激明顯不同。 ● 資金面，由于實體經濟需求下降，資金利率仍處于下行趨勢，單純降準效果有限， 如果經濟數據繼續快速惡化， 政策面可能采取降息， 窗口指導增加信貸等政策措施。 ● 海外， 希臘是否退出歐元區尚未明朗， 西班牙等國債收益率明顯上升成為新的焦點， 歐債危機反復過程遠未結束。 美國經濟數據低迷， 美國股市中期處于中期調整趨勢。 海外的不確定性是A股下一階段面臨的重要風險。 ● 從市場表現來看，鐵路、水利、中西部基建、環保等板塊，以及各周期性行業完成 一波輪漲，已經基本完成了政策明確轉向后的第一波反應。目前市場處于意識到政 策明確轉向到質疑政策效果和政策力度的階段。我們認為市場對差數據已有較悲觀 預期，越差的數據對政策的觸動越大，對市場并非壞事，而如果經濟數據好于預期 市場有望解讀為政策效果顯現，因此我們對6月市場并不過分悲觀，市場可能先反 應政策不及預期的擔憂，之后反應數據好轉，整體上可能呈現先抑后揚趨勢。 ● 操作上，先控制倉位，等待市場企穩。待市場預期好轉后了關注如下投資機會，第 一，今年以來表現最為突出的是白酒、地產和券商，三板塊均有基本面支撐......