東北證券研究報告：寧滬高速-600377-最低收費標準下調(diào)點評：有輕微負面影響：投資要點： 江蘇省從2012 年1 月10 日起，調(diào)整全省聯(lián)網(wǎng)收費高速公路車輛通 行費最低征收標準。 其中7座以下小客車最低征收標準由15元調(diào)整至5元， 8－19座客車由15元調(diào)整至10元，20－39座客車及40座以上客車均由20 元調(diào)整至10元。 公司旗下的高速公路均在調(diào)整范圍。此次收費標準調(diào)整只針對最低 征收標準，即所謂的起步收費，涉及到的收費對象主要是一些短途的客 車。理論上按目前各車型收費標準計算，7座以下小客車行駛里程介于約 11-33公里之間的，隨路程遠近可獲相應程度的收費下調(diào)，以此類推，8 －19座行駛里程介于約15-22公里之間的，20座以上行駛里程介于約 11-22公里之間的，可獲一定收費下調(diào)。 公司最主要的高速公路資產(chǎn)為滬寧高速江蘇段，全長248公里，通行 費收入約占公司全部路費收入的83%。滬寧高速連接的是滬寧交通線上 的一個個城市結(jié)點，屬于城際交通干線，主要車流量運距較長。另外滬 寧高速客車流量占比雖達71%，但路費收入只占46%，貨車占比達54%， 因此總體上判斷，公司所受負面影響應相對有限，公司公告中稱，對公 司有輕微負面影響。 由于此前市場對公司最低收費標準下調(diào)已有所預期，公司股價也一 度明顯下調(diào)，風險已有所釋放，未來股價繼續(xù)下調(diào)的空間應比較有限。 2011年前三季公司路產(chǎn)車流量適度增長，因主要源于客車增長，因 而路費收入增長小于流量增長，年初以來公司增加了路橋養(yǎng)護成本及系 統(tǒng)維護成本，人工成本也有了一定增加，導致前三季業(yè)績同比微幅下滑， 前三季每股收益0.38元。目前市盈率11.6倍。公司紅利收益率較高，經(jīng)營 較為穩(wěn)健，維持謹慎推薦的投資評級。 風險提示：公路收費政策方面未預期到的風險、經(jīng)濟增長放緩等。.......