平安證券研究報告：中航電子-600372-定增取得重要進展,持續整合值得期待：定增取得重要進展 持續整合值得期待 信息：中航電子公告收到國務院國資委批復，同意公司非公開發行股票方案。公 司 11 月 10 日提出方案，短時間獲得主管單位批復反映政策對公司高端裝備業務 發展支持，也反映公司良好執行力。后續還需證監會審批。 公司非公開發行融資投向項目具有廣闊的發展前景。公司非公開發行股票融資投 向新型傳感器、航空集成電路、航電系統、智能紡織機械、航空照明、民用“黑 匣子”等，大部分屬于國家“十二五”規劃重點支持的智能制造裝備，重點投入 的智能紡織機械預計會獲國家財政補貼推廣，募投項目具有良好的成長性。 公司非公開發行成功將奠定公司作為航電系統資產核心平臺地位。此次融資投入 的航電系統研發、新型傳感器和航空集成電路是航電系統的核心及構成元件，與 其它航電專業子系統緊密聯系，此次發行完成后公司的整合平臺地位凸顯。 公司目標為打造“全球領先的航電系統綜合集成商和電子產品設備供應商” ，我們 認為非公開發行成功后后續整合值得期待，航電系統占飛機價值構成 30-40%， 在飛機制造產業鏈中盈利能力最強，技術成熟度最高。 短期估值不低，整合空間巨大， “強烈推薦”評級。以目前業務衡量，公司目前估 值不低，但以整體航電系統衡量，公司估值至少還有 50%以上空間；作為航電系 統唯一上市平臺，我們認為航電系統資產最終將進入上市公司，公司有理由享受 估值議價。 預計航電系統2011年凈利潤超25億；預計2012年航電系統凈利潤超過30億， 以 2012 年 20 倍 PE 衡量，航電系統估值超過 600 億；考慮后續資產注入股本增.......