東方證券研究報(bào)告：盾安環(huán)境-002011-新建空調(diào)配件基地，開拓光伏電站項(xiàng)目：研究結(jié)論 公布兩個(gè)投資事項(xiàng)。公司同時(shí)公布兩項(xiàng)投資事項(xiàng)，一個(gè)是擬設(shè)立蕪湖 安中元自控有限公司，生產(chǎn)空調(diào)及壓縮機(jī)配件，一個(gè)是設(shè)立甘肅盾安光 電力有限公司，建設(shè)10MW 光伏電站項(xiàng)目。 設(shè)立蕪湖盾安中元自控公司，新建配件生產(chǎn)基地。該項(xiàng)目總投資 44,0 萬元，其中固定資產(chǎn)投資 34,272 萬元，流動(dòng)資金 9,800 萬元。產(chǎn)品方 為年產(chǎn)3,000 萬只截止閥、3,000萬只家用空調(diào)壓縮機(jī)用儲(chǔ)液器和200 套家用空調(diào)系統(tǒng)集成管路組件。項(xiàng)目正常年度銷售收入103,570萬元。 常年份生產(chǎn)能力只要達(dá)到設(shè)計(jì)能力的63.90%，就可以保持盈虧平衡。 售價(jià)格保持在87.90%，就可以保本不虧。公司新建蕪湖基地，將工廠 移到低成本區(qū)，旨在擴(kuò)大產(chǎn)能，并同時(shí)降低單位成本。 在甘肅建 10MW 光伏電站，完善光伏產(chǎn)業(yè)鏈。公司計(jì)劃成立甘肅盾安 伏電力有限公司（暫名），在甘肅省酒泉市金塔縣紅柳洼光電園區(qū)規(guī)劃 設(shè) 10MW 光伏電站，正常運(yùn)行多年平均上網(wǎng)電量 1705.41 萬 kwh，項(xiàng) 建成后并網(wǎng)第 1 年即可達(dá)到設(shè)計(jì)發(fā)電能力，每年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1457. 萬元（按含稅電價(jià)1元/kwh 計(jì)），預(yù)計(jì)第8年開始產(chǎn)生盈利，正常盈 年份年總成本 110.36 萬元，年利潤總額 1,347.26 萬元；項(xiàng)目投資回 年限為 11.89 年（含建設(shè)期 1 年）。公司在甘肅地區(qū)建設(shè)光伏電站， 公司進(jìn)一步延伸光伏產(chǎn)業(yè)鏈的舉措， 光伏行業(yè)公司著重在光伏電站和多 硅兩個(gè)環(huán)節(jié)布局。 維持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 13 元。由于公司定向增發(fā) 8550 萬股，且 晶硅價(jià)格跌幅超預(yù)期，我們相應(yīng)調(diào)低公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì) 2011-13 年 EPS 分別為 0.36、0.51、0.74 元，由于公司業(yè)務(wù)多樣，沒有直接可比 司，參考相關(guān)公司估值，考慮到公司正處于轉(zhuǎn)型期，且有煤礦做為儲(chǔ)備 給予2012年25倍PE較為合理，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13元。 風(fēng)險(xiǎn)因素：多晶硅價(jià)格大幅下跌、污水源熱泵項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期。 ......