華泰聯(lián)合證券研究報(bào)告：東南網(wǎng)架(002135)業(yè)績(jī)低于預(yù)期,內(nèi)控將持續(xù)：華東地區(qū)業(yè)績(jī)大幅下降導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司公布 2010年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入和歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為 31.51億元和 7293.4萬元， 分別同比增長(zhǎng) 7.60%和 73.97%，2010 年 EPS0.36 元，低于我們的預(yù)期，主要原因是公司 2010年確認(rèn)的營(yíng)業(yè)收入低于我們的預(yù)期。 公司 2010 年毛利率水平 13.61%，相比 2009 年毛利率略微提升約 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，符合我們的預(yù)期。公司在營(yíng)業(yè)收入同比僅增長(zhǎng) 7.6%的情況下，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比獲得了大幅上升，主要原因是公司 2010 年以來加強(qiáng)了內(nèi)控，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降 21.85%和資產(chǎn)減值損失同比下降 23.45%。 我們認(rèn)為， 公司在 2010年開始實(shí)行的內(nèi)控措施成效已經(jīng)顯現(xiàn)，隨著公司改革的深化，未來 2年應(yīng)收賬款和財(cái)務(wù)費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中的比例至少會(huì)維持在 2010年的水平。 公司 2010年第三次臨時(shí)股東大會(huì)作出決議，募集資金7.3億元，用于住宅鋼結(jié)構(gòu)和年產(chǎn) 9 萬噸的新型建筑鋼結(jié)構(gòu)膜材建設(shè)項(xiàng)目，將會(huì)有效的拓寬公司鋼結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)鏈，完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大產(chǎn)能。我們認(rèn)為，雖然鋼結(jié)構(gòu)住宅相對(duì)鋼筋混凝土住宅具有施工周期短、節(jié)能環(huán)保、自重輕、抗震性能好、災(zāi)后易重建和節(jié)省空間等優(yōu)勢(shì)，但成本上明顯處于劣勢(shì)，目前在我國(guó)還沒有形成行業(yè)性的發(fā)展趨勢(shì)， 因此此次募集資金項(xiàng)目的效果有待觀察。我們維持對(duì)公司 2011和 2012年 EPS0.52元和 0.79元的預(yù)測(cè)，目前對(duì)應(yīng) PE分別為 33.6X和 22.1X，維持中性的評(píng)級(jí)......