為了防范市場出現(xiàn)非常狀況和重大風(fēng)險，發(fā)達(dá)國家金融市場監(jiān)管當(dāng)局和交易所對已有基本風(fēng)險控制制度進(jìn)行了有針對性的調(diào)整，突出表現(xiàn)為對股指期貨與股票現(xiàn)貨市場交叉交易活動的管制，以及在特殊情形下對市場異常波動和系統(tǒng)風(fēng)險的管理。這次日本地震引發(fā)了全球股市、期市大幅下挫，亞太地區(qū)針對日經(jīng)225指數(shù)期貨啟動了部分風(fēng)控緊急措施，下面筆者進(jìn)行一下梳理。

　　震后日本股指期貨市場啟動熔斷機(jī)制

　　地震發(fā)生當(dāng)天，日經(jīng)225指數(shù)即從10370點(diǎn)直線下挫，由于收盤時海嘯尚未發(fā)生，指數(shù)報收10254點(diǎn)，跌幅僅1.54%；周末兩天，除了海嘯，市場對次生的核輻射恐慌情緒迅速蔓延，日經(jīng)225指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)迷你期貨、日經(jīng)225指數(shù)期權(quán)均在3月14、15日連續(xù)兩日跳空低開，并于3月15日第一節(jié)交易兩度觸及熔斷點(diǎn)：11點(diǎn)08分—11點(diǎn)23分，11點(diǎn)25分—11點(diǎn)40分。

　　其熔斷機(jī)制啟動的情況有兩種：一是主力合約當(dāng)日價格達(dá)到上限或下限；二是在上限的賣價或下限的買價超過5分鐘沒有成交。熔斷結(jié)束的條件是：熔斷時間過后，價格漲跌幅擴(kuò)大，再度開始交易。大阪證券交易所于3月15日發(fā)出通知：從3月16日開始臨時變更日內(nèi)漲跌停板。具體如下：

　　需要注意的是，1986年新加坡國際金融交易所（SGX）搶在日本之前推出了日經(jīng)225指數(shù)期貨，雖然兩年后日本本土也推出了同類產(chǎn)品，但始終未能奪回指數(shù)期貨的主導(dǎo)權(quán)。因此，我們特別關(guān)注了SGX在這次系統(tǒng)性風(fēng)險中的措施。具體如下：

　　這里三檔熔斷點(diǎn)有不同的啟動條件：當(dāng)?shù)谝患驹潞霞s的每日結(jié)算價低于7000點(diǎn)時，初始、中期和終級熔斷將會被應(yīng)用于下一個交易時段開始時的所有日經(jīng)期貨合約；在7000—10000點(diǎn)之間時，中期和終級熔斷將會被應(yīng)用于下一個交易時段開始時的所有日經(jīng)期貨合約；當(dāng)大于等于10000點(diǎn)時，只有終極熔斷將會被應(yīng)用于下一個交易時段開始時的所有日經(jīng)期貨合約，并且終極熔斷將被持續(xù)應(yīng)用，在其余的交易日中，不得有任何合約的交易超過終極的價格波動界限。

　　這里三檔熔斷點(diǎn)有不同的啟動條件：當(dāng)?shù)谝患驹潞霞s的每日結(jié)算價低于7000點(diǎn)時，初始、中期和終級熔斷將會被應(yīng)用于下一個交易時段開始時的所有日經(jīng)期貨合約；在7000—10000點(diǎn)之間時，中期和終級熔斷將會被應(yīng)用于下一個交易時段開始時的所有日經(jīng)期貨合約；當(dāng)大于等于10000點(diǎn)時，只有終極熔斷將會被應(yīng)用于下一個交易時段開始時的所有日經(jīng)期貨合約，并且終極熔斷將被持續(xù)應(yīng)用，在其余的交易日中，不得有任何合約的交易超過終極的價格波動界限。( 申銀萬國期貨研究所 簡比佳 孫丹)