博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春近日提醒投資者，改變市場趨勢的力量，或在于政府經濟政策的明晰，或在于經濟復蘇的證偽。在此之前，A股的上下波動空間都將比較有限，投資者須保持對必選消費品某些子行業(yè)的警惕。

　　新近發(fā)布的經濟數(shù)據略微偏空，魏鳳春認為，這可能令對經濟復蘇期望甚重的投資者失望，并短期抑制A股的上行空間，“理由是考慮到當前經濟增長、通脹與貨幣三方面的制掣局面”。

　　第一，分析與經濟增長相關的三個數(shù)據，可以發(fā)現(xiàn)經濟復蘇的動能略顯疲弱。首先，1-2月工業(yè)增加值同比增速為9.9%，比去年12月回落0.4個百分點。以此數(shù)據測算，國內的工業(yè)產出缺口基本持平。其次，1-2月固定資產投資的同比增速為21.2%，較去年同期上升0.6個百分點。其中，房地產投資增速大幅上升6.6個百分點，基建投資增速小幅回落0.2個百分點，制造業(yè)投資增速繼續(xù)下滑5個百分點。可見，當前是房地產投資起到了中流砥柱的作用，制造業(yè)企業(yè)的投資意愿仍不見好轉，產能壓力仍在繼續(xù)。最后，1-2月社會消費品零售總額增速顯著下滑至12.3%，說明消費整體仍無大起色。

　　第二，盡管CPI超預期，但通脹壓力不大。一方面，PPI回升幅度繼續(xù)放慢，-1.6%的增速與上月基本持平，環(huán)比增速同樣放緩。而且，生產資料PPI疲軟，對中下游行業(yè)的成本繼續(xù)構成相對利好，企業(yè)目前無漲價壓力。另一方面，2月CPI同比達到3.2%，雖然超出一般預期，但隨著“春節(jié)效應”消解，食品價格回落帶動3月CPI下行，應該是大概率事件。值得注意的是，2月底運輸價格上調，地產調控導致房租上漲等，或直接制約非食品價格的變動，增加3月CPI下行幅度的不確定性。

　　第三，貨幣目標略顯保守，可能暗含緊縮預期。因1月份外匯占款大幅增加6836.59億元，超出市場約3000億元的此前預期，導致該月M1和M2分別提升至15.3%和15.9%，資金環(huán)境出現(xiàn)超寬裕狀態(tài)。據我們最保守預計，2月份M1和M2同比大概率會在15%以上。而在兩會期間，政府工作報告提出了13%的M2增長目標，所以在后幾月，貨幣政策的態(tài)度可能會更趨保守。

　　未來市場潛在利好有三：新一屆政府“調結構”的態(tài)度與“穩(wěn)經濟”同樣堅決；金融制度變革與金融開放不斷推進，將增強國內金融資產的吸引力；外部環(huán)境改善，對國內經濟或金融資產存邊際促進作用。