公司債發行管理辦法可能變革，對場內市場短期沖擊有限
    媒體報道《公司債券發行管理暫行辦法》征求意見稿已經結束征求意見階段，未來若正式發文實施，現行公司債券發行及監管體系將發生重大變革。從目前披露的信息看，新的發行管理辦法下，未來公司債券市場有望擴容，供給潛力上升。首先，公司債券發行人群體將從現有的上市公司以及非上市的中小企業拓展至全部公司制企業；其次，主板和中小板上市公司發行公司債券從公開方式拓展至非公開方式，創業板上市公司從非公開方式拓展至公開方式，非上市公司以非公開方式發行；第三，品種期限從1 年以上放寬至所有期限，不過公開發行的品種仍沿襲1 年以上期限規定；第四，審批方式上將大為簡化，非公開發行債券力推備案制， 不設任何財務指標和發行限制條件。非公開發行的公司債由于在場外交易，并不會直接大幅增加交易所場內債券的供給壓力，但可能會分流部分場內需求，我們預計短期影響十分有限。由于場外公司債券市場相對于銀行間債券市場或其他私募債權品種并無明顯優勢，以及投資者群體的限制，短期內吸引足夠多發行人的難度仍較大。未來的變數在于券商能否充分挖掘和利用自身掌握的需求力量（如發行券商理財、資管產品）降低融資成本，吸引發行人發行私募公司債。長期而言，擴容和更為活躍的市場有利于吸引更多的需求。總體上，新辦法有利于縮小未來公司債券市場與銀行間債券市場的差距，但發展私募公司債對現有場內市場的沖擊短期內相對較小，發行人以及投資者群體的差異也仍較難改變，公司債券市場（場內和場外）較長時期內仍將表現為高收益債市場特征。