勁勝股份（300083）:盈利拐點來臨，估值優勢明顯

　　公司自成立以來，一直聚焦差異化的競爭戰略，在塑膠精密結構件領域耕耘積累，市場地位不斷提升。對富士康、捷普等廠商來說，其塑膠機殼業務僅僅是組裝業務的補充，不是其發展的重點，因而在生產效率、供貨及時性、后續服務方面相對于勁勝股份并無優勢。此外，由于金屬機殼業務的高毛利及CNC機臺的重資產投入，這些大型EMS廠商大多把發展和研發重點放在金屬機殼及結構件方面。而在與Intops及通達集團的競爭中，公司也擁有快速響應、成本效率等優勢。

　　盈利拐點來臨。我們認為公司未來的管理費用率有望穩定在10%左右。首先，公司對管理費用的控制已經卓有成效，通過提高生產效率，裁減冗余人員來不斷改善。其次，隨著公司產能釋放及組織架構的成熟，公司管理人員及一般生產工人人數都已經達到穩定水平，未來工資及福利費用占比將穩中有降。從歷史經驗來看，公司產能利用率每提升10%，相應毛利率將提升1%。三季度以來公司訂單旺盛，目前產能利用率已提升至70%以上。如果未來公司產能利用率能一直維持在高位，毛利率也將隨之提升。

　　此外，公司不斷提高外購件的自制比例，也有利于毛利率的回升。

　　智能終端外殼景氣高企，公司主要下游客戶趨勢向好。我們堅定看好三星智能機明年的增長潛力，預計明年三星智能機出貨量能達到3.2億臺左右。

　　國內中低端智能機明年也有望獲得出貨量的迅猛增長。在單價、換機周期、附加值等方面公司都將受益于智能機行業的高景氣。此外，13年平板電腦外殼有望成為公司業績新的重要增長點，潛力較大。

　　強化玻璃業務有望錦上添花。華清光學去年上半年仍舊處于虧損狀態。一季度虧損240萬，二季度虧損260萬左右。但從三季度開始，客戶訂單逐漸穩定，出貨量增長，良率及毛利率都回升明顯，三季度華清光學已實現盈利。強化玻璃與機殼終端用戶相同，有利于公司產品的快速導入。公司不斷加大對強化玻璃業務的投入，未來有望貢獻客觀業績。

　　盈利預測:我們預計公司12-14年營收為18.1、26.9、32.5億元，凈利潤為0.95、1.43、1.77億元，對應EPS為0.48、0.71、0.88元，首次覆蓋，給予"強烈推薦"評級。

　　風險提示:全球經濟下行的風險；毛利率下滑的風險。（平安證券盧山）

　　萬科A（000002）:積極擴張奠定未來增長

　　投資要點:

　　淡季不淡，同比大增。公司12月實現銷售面積116.8萬平米，銷售金額140.7億元；銷售面積和金額同比分別上升95.0%和141.8%，環比分別下降18.7%和17.9%。銷售均價12046元，同比升1.0%，環比升24.0%。

　　12年全年銷售業績符合我們預期，實現銷售面積1295.6萬平米，同比增19.8%；實現銷售金額1412.2億元，同比升15.6%，再創佳績；銷售均價1.09萬元，同比跌3.5%，降幅不斷縮小。預計13年可售量2300-2400億元，預計13年銷售額增長20%左右。

　　公司四季度突擊拿地，12月新增20個項目，共獲取權益建面433.8萬平米，需支付權益地價143億元。新增部分多為一二線優質地段土地，平均樓面地價3299.5元。

　　12年超額完成拿地計劃，新增76個項目，共獲取權益建面1464.1萬平米，極大豐富了公司儲備。平均樓面地價2939元，與11年平均拿地成本相比高12.2%，補充了大量一二線城市優質儲備，持續強化了成本優勢。

　　公司產品集中于普通住宅中小戶型，符合政策引導方向，適銷定價的策略也保證了去化順暢。如果公司順利登陸H股市場有望帶來低成本融資，增強公司的競爭力。高周轉的盈利模式使公司在調控中立于不敗之地，不斷提高市場份額。公司12-13年業績已鎖定，預計公司12-14年EPS1.05、1.32和1.58元，對應PE分別為10/8/6倍。RNAV9.18元。隨著調控的深入公司競爭優勢的彰顯，公司中長期估值仍有提升空間，維持"推薦"評級。

　　風險提示:

　　行業發展超預期，價量暴漲，調控加緊，銷售大幅回落，企業盈利難以實現的風險。（中投證券李少明）

　　同方國芯（002049）:居民健康卡全國發卡助推業績快速增長

　　事項:

　　同方微電子為居民健康卡設計了多款專用芯片。目前，同方微電子的芯片已經在遼寧、湖北、江蘇、四川等多地市的居民健康卡中獨家首發使用。

　　經過半年多的試點，居民健康卡發卡已經在全國鋪開，除公司公告涉及四省外，廣東、湖南等省也開展了發行工作，其余各省在2013年也將陸續啟動發行。

　　按照衛生部的解釋，居民健康卡是國家衛生信息化"3521工程"框架提出的基于電子健康檔案、電子病歷和三級信息平臺，實現醫療衛生服務跨系統、跨機構、跨地域互聯互通和信息共享所必須依賴的個人信息基礎載體，是計算機可識別的CPU卡。

　　居民健康卡的發行和使用會快速推動我國醫療信息共享，具有實際價值。

　　平安觀點:

　　方案及特點:

　　該芯片采用同一個卡片操作系統、兩個應用架構的模式:

　　非接觸部分應用于居民健康應用，具備電子病歷、診療信息等居民健康卡的基本功能。

　　接觸部分應用于金融應用，確保了居民健康卡的衛生應用和金融應用的獨立管理。

　　居民健康卡的幾大特點:

　　不需要大規模和系統性的后臺改造。與社�？ㄡt療費用的清算不同，由于居民健康卡目前主要起儲存醫療信息的功能，所以發卡節奏不受系統改造進度的影響。

　　具備功能的可拓展性。雖然目前居民健康卡功能仍相對單一，但是由于具有雙界面特點，并且擁有銀行結算等金融功能，卡片具有很大的功能拓展空間。比如有的地方發行的居民健康卡搭載了城市通卡的功能。

　　未來將逐步替代新農合卡。目前，我國新農合基本實現全覆蓋、參合率已超過97%。

　　參保人數接近8.5億。2012年新農合和城鎮居民醫保的財政補助將提高到年人均240元，個人繳納部分約上提到60元；2015年政府補助將達到360元。農合卡具有醫保的結算與報銷功能。

　　發卡費用由銀行承擔，患者辦卡積極性高。從目前的發卡模式來看，居民健康卡的發行費用全部由銀行承擔，有利于卡片的推廣與普及。

　　擁有金融功能，銀行具有發卡積極性。明年，各家銀行金融IC卡發卡進度都將顯著加快，預計全年金融IC卡發卡將達到1.5億張。銀行更傾向于發行一些具有復合功能和客戶粘性的特色金融IC卡，而居民健康卡的這些優點使銀行具有很高的發卡積極性。

　　市場空間測算

　　按照衛生部的目標，到"十二五"末期，居民健康卡持有率與居民電子健康檔案建檔率同步達到80%。在"十二五"期間發卡量將達到9億張，2013年計劃發卡2億張。目前芯片價格平均為8元/張，即使考慮芯片價格下降，"十二五"期間，居民健康卡芯片的潛在市場空間也將超過50億元。

　　同方微電子在居民健康卡芯片領域占有龍頭地位。公司提供的芯片在遼寧、湖北、江蘇、四川等地市均為獨家首發。預計公司市場份額將在40%以上。

　　上調公司盈利預測，給予推薦評級

　　今年，居民健康卡的大規模推廣將明顯推動公司業績提升。僅保守估計，今年居民健康卡的發卡量為1500萬張，將提升公司EPS達到1毛錢以上。預期公司2012-2014年EPS分別為0.68、0.91、1.17元，目前股價對應估值2013年、2014年估值為23倍和18倍。

　　考慮公司收購國微電子后，進入特種集成電路領域，行業未來市場空間巨大；預期，今年1季度公司拿到金融IC安全牌照仍為大概率事件，公司業績存在大幅上調空間。給予推薦評級。（平安證券盧山，郝蕾）

　　佳都新太（600728）:慧眼工程廣州首個大單花落佳都新太，2013年將迎來更多收獲

　　廣東省300億慧眼工程（平安城市視頻監控項目）的廣州市第一個大單落戶佳都新太，我們認為這是對公司在智能安防領域實力的認可。我們曾在公司深度報告中指出，公司作為國內智能融合監控平臺的領跑者，競爭優勢明顯，已經在智能安防領域積累了強大的技術能力，打造了中國首家全流程（前、中、后）監控安防平臺，并自主研發了行為分析、視頻摘要、故障自動檢測等產品，其中公司開發的視頻故障檢測系統已經被納入公安部的20余項科技推廣計劃產品之一；并擁有多個重大項目成功實施經驗，承接過國內最大的社會治安視頻監控網管理及應用平臺項目（攝像頭數量達26萬個）和廣州亞運會開閉幕式梅心沙主場館視頻監控安保系統，公司將成為廣東省300億安防大蛋糕的重大受益者，有望獲得10%-15%左右的整體份額。

　　廣東省300億慧眼工程（平安城市視頻監控項目）建設的大幕已經拉起，今明兩年將迎來建設高峰期。在2012年6月，《廣東省社會治安視頻監控系統建設三年規劃（2012-2014年）》就已經廣東省委省政府主管領導審批，由廣東省委政法委、省綜治委聯合發文，明確指出三年內完成96萬個一、二類視頻圖像采集點建設任務，對建設指標、覆蓋范圍、技術標準及建設進度都做了明確規定。2012年10月，省委政法委、省綜治委再次召開全省深化社會治安視頻監控系統建設應用工作會議，根據《三年規劃》，部署和安排下一步工作，廣東省平安城市視頻監控項建設全面啟動。我們認為由于去年廣東省絕大多數地區并未展開招標，只是為今年上半年全面啟動、今明年的大規模建設做準備。我們預計2013-2015年，特別是今明年，將是廣東省、廣州市實施慧眼工程的高峰期。

　　公司融合安防平臺全項通過GB/T28181標準測試，將領航新一輪"平安城市"建設。我們曾經指出，未來安防產業趨勢是，將與物聯網相互融合，硬件、軟件、運營、物聯網廠商將四分天下，我們最看好的是以融合安防管理平臺和視頻分析為主的軟件廠商；今年6月份，公安部發布了《安全防范視頻監控聯網系統信息傳輸、交換、控制技術要求》，即GB/T28181標準，主要解決了安防監控的通信、視頻、音頻、報警和維護的統一接入與統一管理問題，"佳都新太融合安防平臺5.0"順利通過了符合性檢測的全部89個測試項目（包括所有可選項），意味著佳都新太安防監控平臺產品完全滿足公安部對標準性和開放性的要求，預示著該平臺將被更廣泛地應用于公共安防事業，助力打造新一代互聯互通的城市"大安防"管理，領航新一輪"平安城市"建設。

　　就短期業績而言，該中標對公司2012年業績無影響，將對13年業績產生積極影響，并且公司有望在今年陸續啟動的視頻監控項目招標中獲得更多的訂單。本次中標項目采用租賃模式，系統驗收后租賃期為五年，公司在視頻監控領域的12年收入我們預計大概在1.5億以內。

　　公司已經停牌進入資產注入事項，擬注入的軌道交通業務，將與智能安防業務，并肩成為上市公司今后幾年最具發展潛力的兩大高速發展業務。

　　控股股東目前的ICT資產主要有智能軌道交通、ICT外包服務和產品集成分銷三項，分別由旗下子公司新科佳都、佳眾聯和佳都電子單獨運營。

　　2008年，佳都集團入主佳都新太后，就規劃在上市公司平臺基礎上，通過持續自主研發，在軟件與信息服務產業群中的智能安防、軌道交通智能化、通信增值業務、云計算與ICT綜合服務四大領域形成了具有國際領先水平的核心競爭力，占領價值鏈高端。我們最看好的，是新科佳都從事的智能軌道交通業務，其是國內唯一一家同時掌握自動售檢票系統、屏蔽門系統、綜合監控系統三大核心技術產品的服務提供商，并占據廣州市場近50%的份額。截至目前，我國已有34個城市的軌道交通規劃獲批，預計明年還有大量的項目獲得許可，整個十二五期間，全國城市軌道交通運營里程有望突破上升到4000公里，在現有1500公里在運行里程上新增2500公里，總投資規�；虺�過1.25萬億元，而廣州市2013-2015年地鐵建設投資就有望達到1000億元。

　　維持原有盈利預測。不考慮資產注入，預測12、13、14年EPS分別為0.18、0.27、0.45元，三年復合增速在50%以上，對應當前股價，P/E分別為47.5、32和19倍。如果注資能順利進行并在今年內完成，2013年注入資產的業績在上市公司合并報表中能夠計入，并考慮股本增加后攤薄效應，預測將為13年的每股業績增厚0.15~0.2元左右（攤薄后），13年EPS將達到0.42~0.47元，PE將降低到18~21倍左右。

　　維持"強烈推薦"評級，由于資產注入已經進入實質性階段，我們看好資產注入后的業績彈性和業績釋放潛力。在今明年珠三角安防和軌道交通建設大發展的背景下，公司作為廣州本土市場的龍頭企業，擁有過硬的技術、最佳的客戶關系和豐富的項目案例資質三大優勢，無疑將成為最大受益者，智能安防和軌道交通業務（擬注入）將迎來高速成長期，今明年業績爆發的可能性正在逐步加強。綜合考慮公司今后幾年業績成長的高增速，以及現有業務構架和戰略方向對公司未來發展的強大支撐，維持"強烈推薦"投資評級。（第一創業郭強）