中國平安（601318）:多元化平臺應能支持增長

　　中國平安 601318 銀行和金融服務

　　研究機構：瑞銀證券 分析師：孫旭 撰寫日期：2012-12-05

　　2013年目標價更新為56.35元.

　　我們將2012/13/14年稅后凈利預測分別下調5%/2%/2%以反映12年4季度可能出現的減值損失。我們預計12年3季度末平安的可供出售金融資產（AFS）仍存約92億元的未實現損失。我們將2012/13/14年的內含價值預測下調4%/4%/4%，以反映平安銀行（000001）的市值以及投資差異的估算值。此外，我們還將2012/13/14年的新業務價值預測下調0%/5%/8%。

　　壽險和財險保費增長依然強勁.

　　平安10月份壽險和財險毛保費同比均增長16%。年內迄今，平安壽險毛保費增長8%，財險毛保費增長20%。今年平安的毛保費增長是保險業中最為強勁的之一。

　　平安銀行增長強勁.

　　2012年前9個月，平安銀行給集團貢獻了52億元的利潤。這幾乎相當于平安集團全部稅后凈利的24.4%。平安銀行應能為平安集團的交叉銷售做出貢獻，并能通過多個渠道銷售更多的產品類型。不過，我們認為2013年溫州地區的不良貸款率仍成問題。

　　估值:當前股價對應1.04倍的2013年預期股價/內含價值倍數.

　　我們根據DCF模型得出公司每股評估價值為61.36元人民幣，并估算公司每股評估價值相對于A股目標價有8.9%的溢價，從而得到新目標價為56.35元人民幣，該目標價對應2013年的隱含內含價值倍數和隱含新業務價值倍數分別為1.56倍和10.5倍。

　　中國平安（601318）:多元化平臺應能支持增長

　　中國平安 601318 銀行和金融服務

　　研究機構：瑞銀證券 分析師：孫旭 撰寫日期：2012-12-05

　　2013年目標價更新為56.35元.

　　我們將2012/13/14年稅后凈利預測分別下調5%/2%/2%以反映12年4季度可能出現的減值損失。我們預計12年3季度末平安的可供出售金融資產（AFS）仍存約92億元的未實現損失。我們將2012/13/14年的內含價值預測下調4%/4%/4%，以反映平安銀行（000001）的市值以及投資差異的估算值。此外，我們還將2012/13/14年的新業務價值預測下調0%/5%/8%。

　　壽險和財險保費增長依然強勁.

　　平安10月份壽險和財險毛保費同比均增長16%。年內迄今，平安壽險毛保費增長8%，財險毛保費增長20%。今年平安的毛保費增長是保險業中最為強勁的之一。

　　平安銀行增長強勁.

　　2012年前9個月，平安銀行給集團貢獻了52億元的利潤。這幾乎相當于平安集團全部稅后凈利的24.4%。平安銀行應能為平安集團的交叉銷售做出貢獻，并能通過多個渠道銷售更多的產品類型。不過，我們認為2013年溫州地區的不良貸款率仍成問題。

　　估值:當前股價對應1.04倍的2013年預期股價/內含價值倍數.

　　我們根據DCF模型得出公司每股評估價值為61.36元人民幣，并估算公司每股評估價值相對于A股目標價有8.9%的溢價，從而得到新目標價為56.35元人民幣，該目標價對應2013年的隱含內含價值倍數和隱含新業務價值倍數分別為1.56倍和10.5倍。