天奇股份：與ALBA合作進入新階段，汽車拆解業務培育加快

　　汽車報廢量激增，精細拆解即將迎來大發展。我國汽車保有量已超過1億輛，11年報廢汽車約300萬輛，未來年報廢量將超過1000萬輛；報廢汽車含有大量金屬、橡膠等回收資源，精細拆解后回收率可超90%，是我國循環經濟發展的方向；政府有望政策立法，規范汽車拆解行業健康快速發展，相關公司將迎來成長機遇。

　　拆解設備先行，開啟百億市場需求。目前我國汽車拆解產能約200萬輛/年，無法滿足實際報廢量，且自動化水平低，僅少量實現精細拆解回收；未來汽車拆解法規趨嚴，精細拆解的設備將迎來投資高峰！若以年拆解1000萬輛產能估算，未來拆解設備市場接近100億元。

　　政府鼓勵汽車報廢與回收行業發展，回收利用運營市場規模將超300億元。報廢汽車可回收資源眾多，僅以材料計算，單車可實現約3000元回收收入，市場蛋糕300億！若拆解規模形成，主要零部件再制造產業將獲得發展動力，加大零部件回收比例，提高拆解產品回收價格，拆解運營行業產值規模將再上一層樓。

　　公司依托外資和政府，積極進入汽車拆解設備及運營行業，有望獲得跨越式發展。公司當前主營業務為汽車物流線設計與風電設備制造，發展穩定；借助自身汽車物 流設計經驗，積極切入汽車拆解設備與運營細分行業，籌建30萬輛拆解設備產能和10萬輛拆解運營產能，建立先發優勢，未來多階段分享汽車拆解回收行業大增長。

　　投資建議：我們預計公司12-14年實現收入18.7億、22.4億和28.6億元，歸屬于母公司凈利潤為1.0億、1.2億和1.7億元，12-14年EPS為0.45、0.53和0.76元。我們看好汽車拆解回收行業大發展給公司帶來的成長機遇，有望使公司實現跨越式發展，給予公司 12年25倍估值，目標價11.00元，“強烈推薦”評級。

　　風險提示：汽車拆解條例推遲出臺、報廢汽車回收監管不到位、風電行業低迷持續。