閩閩東（000536）:2010年是發展新起點 成功中華映管借殼上市  。（海西板塊）  
 
   中國大陸證監會已經正式批準中華映管借殼福建閩閩東公司在大陸A股上市，這是臺資企業首次以借殼的方式登陸大陸資本市場。臺灣中華映管在大陸借殼上市 開創臺企融資新方式。

　 投資價值點評:

    2009年11月11日,臺灣《工商時報》報道,臺灣中華映管總經理在接受相關媒體采訪時指出:"華映借殼閩閩東上市這一方案已經通過國資委,發改委,證監會審核批準,目前進入商務部審理程序,雙方也進入最后的股權交換階段,預計在11月底完成所有相關程序。在重組以后,閩閩東將轉而以液晶模塊制造為主要營業項目,未來計劃改名為華映顯示科技集團,以控股公司的形式營運。"2009年11月14日,鴻海集團旗下群創光電和奇美電宣布合并,合并之后的名稱,改為"奇美電子股份有限公司",新公司產能在全球市場占有率可達17%,超過友達的16%,成為臺灣最大,僅次于韓國的三星,LG,成為全球第三大,友達則降為全球第四,臺灣第二,臺灣面板業掀起重組潮。

　　1,閩閩東資產重組即將完成,將成為A股首家臺資借殼的上市公司。中華映管是閩閩東的重組方,是全球第五大液晶面板制造商,此次借殼閩閩東,是首家臺灣企業借殼在A股上市。目前,相關重組資產正在辦理過戶手續,重組已經進入最后階段,交易完成日期指日可待
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　　2,2010年公司液晶模組加工量有望快速增長。此次華映注入閩閩東的四家公司主要提供液晶模組加工的服務,是國內最大的液晶模組加工集團之一。2009年,仁寶入股華映,作為全球第二大NB代工廠商,2010年來自仁寶的采購將大幅提高華映NB液晶模組的出貨量,其次,公司為降低關聯交易占比,將積極導入非關聯客戶的加工訂單,該業務2010年有望獲得較快的增長,我們預計公司2010年液晶模組加工量將同比增長20%以上。

　　3,臺灣即將開放液晶業登陸,公司投資液晶面板生產線條件日漸成熟。目前臺灣企業在大陸投資液晶面板生產線的進度已經落后,預計年底臺灣相關部門將會開放液晶面板業登陸。屆時,公司投資液晶面板生產線最大的障礙將被掃除,公司未來極有可能投資高次代液晶面板生產線。

　　4,臺灣液晶面板業重組,華映或成重組對象。近期,群創與奇美合并,導致臺灣液晶面板業競爭格局發生重大變化,友達競爭力壓力大增。華映作為臺灣第三大液晶面板制造商,同時擁有大同,精英,仁寶三大集團客戶,華映成為"關鍵的少數",未來華映很有可能被某大型面板廠商并購,閩閩東也將間接受益。

　　5,盈利預測:在公司資產重組2009年底前完成的前提下,預計公司2010年,2011年EPS分別為0.61元,0.66元,根據12月2日公司收盤價16.5元計算,公司動態市盈率分別為27倍,25倍,相比于行業平均估值,公司具有一定的估值優勢,鑒于公司重組即將完成,且公司發展方向較為明確,我們將給予公司"增持"的投資評級。

    根據重組方案，中華映管將把在大陸地區的福建華顯、華冠光電、華映視訊、深圳華顯等四家生產液晶顯示模組資產注入福建上市公司閩閩東，得到閩閩東75%的股份，重組過程大概需要2個月完成，未來將以“華映”的名義在A股上市。由此，中華映管成為大陸首家臺資企業借殼A股上市。華映方面表示，液晶面板行業需要高額投入，建設一條生產線的成本超過100億元人民幣，這次借殼上市，是為未來產業擴張提供支撐。公司副總經理巫俊毅說：“借由這樣的平臺，可以讓華映未來在大陸的發展，會踏入另外一個不同的階段。”

　　由于不少在大陸投資的臺企已經在臺灣證券市場上市，根據現行政策，其子公司很難在大陸獲得新股首發的資格，從而導致“融資難”，中華映管此次借殼上市，為臺資企業進入大陸資本市場打開了另一扇門。
     
    公司前期實施了股改，根據股改方案，公司以公積金向流通股東定向轉增，每10股流通股獲得5股的定向轉贈股份。股改的實施、優質資產的注入，特別是大股東的承諾，讓投資者對其后市的發展充滿憧憬。公告顯示，華映百慕大和華映納閩共同出具了《關于閩閩東未來三年盈利能力的承諾函》，其中承諾2010年、2011年兩年閩閩東實現的凈利潤不低于3.46億元，若經營業績無法達到設定目標，當年華映百慕大將以現金補足差額部分。據計算，公司完成股改后，流通股將增加至6820萬股，總股本將增加至1.45億股。如按照5.65億股增發上限，增發完成后該公司總股本將變成7.10億股。按照大股東承諾的3.46億元凈利潤計算，今后兩年閩閩東的每股收益可以保證在0.49元左右。因此，未來公司的業績有望大幅增長，可重點關注。
 
    二級市場上看，由于中華映管成功借殼公司上市，受到了投資者的狂熱追捧，復牌當日該股最大上漲了99.8%，收盤最終大漲73.67%，換手率高達74.02%。由此可見，投資者對公司后期發展充滿了信心。技術上看，該股近期主力大量收集籌碼，將為后市上漲做好充分的準備。