本周國際現貨金價以1493.6美元開盤，最高上試1504.2美元，最低下探1471.6美元，截至周五亞洲早市報收1495.8美元，較上個交易周上漲1.1美元，漲幅0.07%，動態周K線呈現一根跌宕起伏的十字陽。

　　盡管本周金銀價格相對于此前體現出一定調整抵抗，但筆者以為仍不到階段性作多金銀的時機。在我們繼續看好金銀長期走勢的前提下，認為階段性金銀仍存在繼續調整風險。近期市場環境和消息面并未多少利好金銀價格走強的信息，金銀價格的調整抵抗仍是對5月第一周快速巨幅下跌的修正。

　　消息面上，盡管筆者不太相信美聯儲會輕易邁入緊縮貨幣政策的歷程，但本周美聯儲官員卻紛紛表達出這樣的觀點。當然，筆者以為這些表態或多為達到讓世界更加“和諧”的攻關輿論論調，這未必是美聯儲今后的實際舉措。美聯儲杜德利表示，美聯儲將及時退出寬松貨幣政策；美聯儲埃文斯表示，注意到美元走軟可能增加通脹上行的壓力，但美聯儲年底前不太可能升息。從這些安撫全球通脹憂慮的論調中，我們很難找到非常鮮明肯定的觀點。美國4月諮商會領先指標月率下降0.3%，預期增長0.1%.美國4月諮商會領先指標為2010年6月以來首次出現下跌。這仍可視為美國經濟復蘇不平衡的表現，會為美聯儲撤出寬松貨幣政策掣肘。這樣的論調多少是在為階段性美元的走強打氣，即形成不利于金銀價格走強的氛圍。

　　美國紐約聯儲（NY FED）主席杜德利周四（5月19日）表示，民眾不應擔憂美聯儲（FED）創造的大量銀行準備金可能導致通脹率上升，且美聯儲對第三輪量化寬松政策（QE3）的實施設定了很高的標準。這似乎為今后美聯儲可能的QE3埋下伏筆。既然設定的條件是人為的，那么如果真想再度QE3，人為達到QE3的條件也不是件難事。如果美聯儲再度QE3，無疑將繼續打擊美元信用，進一步惡化全球通脹，商品資源與黃金必將獲得宏觀走強的助力。

　　此外，本周希臘債務危機成為市場關注焦點，在一定程度上打壓了歐元走勢，扶助美元走強，再對應令金銀承壓。目前市場擔心的是希臘進行大規模債務重組。如果這樣，不僅希臘的債務將逐漸喪失抵押融資功能，且很可能沖擊歐洲金融體系，甚至在一定程度上危及歐元體系的存在。這樣的憂慮令近期美元維持相對強勢，而歐元呈現出一定拋壓。歐元集團主席容克周二（5月17日）表示，希臘必須迅速對500億歐元的資產進行私有化，以使其中長期公共債務具有可持續性，希臘目前的債務水平是完全不可承受的，但最多只能接受希臘溫和的債務重組。容克周四進一步（5月19日）表示，他將堅決反對希臘對債務進行全面重組。他將敦促希臘政府嚴肅對待財政整頓問題，希臘非常認真地進行預算改革很重要。甚至有歐洲央行官員對希臘進行債務重組持完全反對意見，歐洲央行（ECB）管理委員會成員、荷蘭央行行長韋爾林克周三（5月18日）對有關希臘債務重組的呼聲予以駁斥，稱希臘債務重組將引發一場金融和經濟災難，受影響的將遠不止希臘一個國家。韋爾林克表示：“這是一個風險評估的問題，如果債務重組發生，那么我們將為此抱憾終生。”他指出，債務重組引發的金融和經濟方面的震動可能會波及整個歐洲。比利時財長也認為當前希臘的形勢非常嚴峻。而希臘本身目前似乎處于觀國際輿論風向的階段，沒有表達更多自己可能的處理意見。但目前希臘發生債務重組的可能性正在上升，差別僅是規模問題，這對階段性歐元形成沖擊，美元獲得被動利好。目前有利于美元走強的氛圍似乎對金銀市場構成利空。當然，我們不能否認基于歐債危機的憂慮不會在黃金市場中得到直接體現，近期金價相對于銀價的抗跌或可視為這樣的反應。但還需進一步觀察，一旦金價脫離美元的指引運行，投資者把握起來的難得會很大，故不建議目前急于抄底。

　　技術面上同樣提醒我們不宜急于抄底，如金價日K線及對應的四小時短期K線圖示：

　　從日K線形態來看，金價歷經階段性見頂1577.05美元后至1462.3美元的急挫，隨后迎來至1526.6美元強勁超跌反彈。目前市場處于完成超跌反彈后的回軟中，盡管本周體現出一定調整抵抗，但并未擺脫階段性頹勢。

　　金價第一階段性的快速大幅下跌遇阻30日均線支撐，在超跌反彈之后，迎來目前的振蕩回軟，這是筆者定義的調整第二階段。我們需要警惕存在第三階段性再度加速調整可能。30日均線目前已構成金價反彈反壓。此外，金價1月見底1308美元后形成的上行趨勢線H1也正受到破位考驗，銀價則早已形成破位。當然，如果你堅持看好后市，那么在該趨勢線位置應該考慮買入，但筆者以為H1線支撐存在被擊穿的風險。如果金價進一步破位下行，將首先考慮季度線支撐，目前季度線支撐已上升至1463美元。如果金價真調整至此，看多者或樹立相對于前1462.3美元低點形成雙底的預期，但筆者以為未必。

　　再如金價四小時K線圖示，歷經1577.05～1462.3美元第一階段急速下跌后，金價運行在四小時的30均線壓力與年線支撐的剪刀差之中，目前似乎到了需要選擇短期方向的時候。L線可視為階段性金價調整的壓力線，目前金價并未明顯擺脫該壓力縛束。

　　資金流向上，上周對沖基金在美元期貨市場中存在多空雙向減持跡象，但空頭減持更多，說明了美元的被動上行特征。但上周對沖基金主動減持歐元期貨頭寸的意愿明顯，單周多頭減持為08年5月以來最大值，這提醒我們繼續看多歐元存在風險。而上周對沖基金在黃金市場中也呈現出明顯兌現期貨獲利特征。

　　故目前無論從階段性消息面、技術面，還是資金流動特征來看，看多作多存在階段性風險。當然，我們對黃金的長期走勢秉持樂觀，周四來自世界黃金協會的數據也進一步說明這樣的問題。世界黃金協會19日公布，央行第一季度的購入量躍升至129公噸，超過2010年前三季度的凈購入量總和。由于央行紛紛以黃金的方式進行外匯儲備多樣化，將其轉化為無信用風險或交易對手風險的資產，預計各國央行將在2011年繼續凈購入黃金。世界黃金協會報告數據顯示，2011年第一季度，全球黃金需求總量達981.3公噸，與2010年第一季度的881.0公噸相比，同比上升11%。2011年第一季度中國的實物黃金需求強勁增長，中國已趕超印度成為全球最大的實物黃金投資市場。今年頭三個月，中國的實物黃金投資需求從上年同期的40.7噸增至90.9噸，以美元計達到41億美元，同比猛增179%。今年第一季度印度實物黃金投資需求總計85.6噸，略高于上年同期的79.3噸。第一季度中國黃金首飾需求增長21%，達到142.9噸。可見，目前無論央行還是民間的黃金儲備或投資需求，甚至首飾消費需求，都呈現出強勁的增長態勢，而全球新增礦產金卻基本維持在2500噸左右，供需缺口的進一步拉大成為黃金宏觀牛市的強勁支撐。